【众空逻辑】邦内提振消费等战略支柱力度加码、经济数据回暖，同时中美营业洽商竣工本质性订交，对市集变成进一步提振。

　　【众空逻辑】家当基础面：5月8日钢联数据显示卷螺外需均大幅下滑，钢材外外需求小幅回落，集体钢材外需降幅大于昨年同期，但低于2023年同期，闭怀本周数据回升幅度以确郑重正需求。但能够确定的是需求往上的空间仍旧不大，淡季渐渐驾临，外需也有走弱或许，高铁水下负反应预期较浓。

　　估值：宇宙大一面区域钢材有毛利。钢材期货贴水幅度不大，而原料普通贴水，盘面利润略高于现货，估值偏高。

　　总结：实际基础面尚可+估值偏高+预期(长久偏弱，短期偏强)，钢价反弹空间受到弱预期的压制，短期中美洽商结果大幅超预期策动玄色系反弹，但高闭税仍压制向上空间。

　　【众空逻辑】估值方面，铁矿石绝对估值中性，钢厂利润中性，但矿煤比拟高，铁矿石相对估值中性偏高。驱动方面，供应端环球发运庇护安定，到港量中高位震撼，而需求端钢厂庇护复产形态，铁水来日三周内仍旧庇护高位震撼，需求偏高，这导致铁矿石库存短期小幅去化，短期邦内旺季需求显露仍可观，矿石短期基础面庇护供需双旺。季度视角上看产量的上升容易给下逛钢材库存带来新的压力，于是中期看矿石价值仍存负面报复，长久供需体例宽松。

　　【买卖战术】月间：9-1正套估值偏低，5月份有走扩空间，但需细心淡季需求下行，钢厂减产激发减产带来的下跌压力；

　　单边：9月份合约阶段性做空机遇。5月份时候，闭怀钢材出口与筑材需求存不才行的或许，静态的高铁水不成连续，9月铁矿石价值或许阶段性走弱，同时粗钢减产买卖逻辑或许提前。

　　【危害提示】闭税战略超预期减弱；邦内经济刺鏖战略超预期；粗钢减产战略超预期。

　　焦煤：蒙煤甘其毛都港口通闭量回升至1155车/日，但口岸库存压力仍然明显。内煤523家矿山精煤日均产量增至80.61万吨，矿山开工率89.92%，环比小增。

　　本周铁水245.64，再创年内新高。撑持短期刚性需求，但粗钢压减战略预期压制中期需求。

　　钢材出口受美邦闭税压制（一面种类25%），房地产新开工面积同比-24.4%，筑材资金到位率仅58.95%，旺季需求不足预期。

　　本周焦煤总库存为2392.02万吨（85%分位数），环比降落，库存仍然压力较大。

　　宇宙均匀吨焦结余-6元/吨；山西准一级焦均匀结余19元/吨，山东准一级焦均匀结余50元/吨，内蒙二级焦均匀结余-50元/吨，河北准一级焦均匀结余52元/吨。固然个体区域存正在因利润题目减产焖炉的情形，但受前期产量较小影响，未对区域焦炭供应形成影响。眼前大都焦企也许处于结余形态，于是正在利润导向下，焦炭供应仍居高不下，于是焦炭价值第二轮上涨缺乏必然驱动力。

　　【众空逻辑】营业战平静策动危害偏好提拔，Brent油价反弹至64美元/桶左近，本领面超跌取得修复。原油市集庇护“强实际+弱预期”体例，月差为中度Back机闭，邦内原料溢价庇护高位。OPEC+布置6月增产41.1万桶/日，且估计7月一连加快增产，原油供应过剩压力凸显，且尚未统统兑现。需务实际尚可，炼厂利润显露偏强。

　　【众空逻辑】LPG相对估值中性。盘面价值下跌，现货民用气价值稳中趋弱，近端基差放大。外里价差降落，庇护顺挂。海外丙烷价值跌后反弹，油气比价筑顶，PN价差位于裂解替换均衡点左近。下逛PDH、MTBE及烷基修饰备利润连续低迷。供应端，邦内LPG炼厂外放量及到港量均小幅降落，供应依然偏紧。海外方面，北美丙烷燃烧旺季中断，去库情形较理思，供应及出口庇护高位，自然气价值偏强运转，眼前热值比价仍具上风。中东方面，一面邦内企业受高闭税影响转而闭怀中东货源，贴水庇护偏高程度。远东方面，闭税报复带来的感情影响逐步消退，市集开端渐渐订价营业流重塑带来的摩擦本钱，运费位于偏低程度，航道流利。需求端，燃烧旺季切近尾声，边际影响较为有限。化工需求方面，PDH装备原料本钱添加渐渐兑现，利润挤压下一面装备开端降负，邦内制品油阶段性走弱，调油需求降落令C4承压正正在兑现。

　　【众空逻辑】眼前自然橡胶估值略偏低，市集小心张望感情稠密，宏观不确定性对需求的影响存正在分别。供应处于开割过渡期，各产区基础符应时令性，闭怀开割发展以及原料下跌空间。需求端，邦内二季度轮胎企业产销承压预期转实际，开工分明下滑，但制品库存高企仍需时期消化。

　　【买卖战术】单边短期震撼筑底对于，等实际端利空消化后寻求众配机遇；套利角度逢低做扩RU-NR价差。

　　【众空逻辑】玻璃供应处于低位，来日估计冷修不众；需求同样处于低位，外需平常区间内偏低，中长久预期仍弱；库存处于中高位，近期各区域从去库转为震撼，除河北等个体区域大都厂库压力仍大；机闭上厂库中高位，下逛期现商中高位，营业商中高位，加工场中低位。价值方面南强北弱，南北价差连续低位，基差、利润、月差均正在低位，刻日机闭呈升水形态。

　　总的来说，玻璃处于“低利润+低价值+低产量+中高库存”的形态，眼前玻璃厂库存情形瓦解较大，除沙河外其他区域厂库仍处于中高位，而社会库存处于中低位。24年2季度末正在高库存压力下，南北方玻璃厂价值近乎同步走弱，区域价差连续新低；24年9月底预期好转，产销转强，北方及南方厂家先后提价；24年4季度连续降波，期现价值连续走弱；2024岁终至今跟着现货市集渐渐暂停，期现逻辑重启，闭怀期现兑现节点；节后初期去库较疾，之后连续累库，中心闭怀下逛刚需复工进度及订单情形；3月中旬后跟着需求连续弱苏醒，北方市集率先回暖，南方市集跟进；近期北方转弱，南方市集开端跟进，外需连续低位，行业外身分权重添加，需中心闭怀。

　　【众空逻辑】纯碱供应处于高位，短期布置检修较众，检修强度或许高于3月；需求同样处于高位，外需平常区间内偏高，中长久预期走弱；库存处于中高位，本周纯碱厂库去化，闭怀连续性；眼前纯碱库存机闭厂库高位，期现商中高位，营业商中低位，玻璃厂原料库存中位。价值方面轻强重弱，轻重碱价差低位，基差、利润、月差均正在低位，刻日机闭呈升水形态。

　　纯碱23年H2产能大幅扩张，可是产能兑现进度缓于预期，邦内从净出口切换为净进口形态。24年一季度供需体例渐渐转宽松，变成阶段性供应过剩，价值及基差均走弱，刻日机闭趋于平展；二季度下逛玻璃率先启动，策动了一轮预期差行情，估值从低位修复至中高位；二季度后半段下逛转弱，家当链估值集体压缩；三季度末宏观预期大幅好转，工业品集体估值上修；四时度初下逛需求走弱，盘面连接向实际回归，纯碱震撼走弱。25年年头下逛正在实际及预期双重驱动下偏强，家当链估值向上修复，春节后至3月中旬下逛预期兑现情形不足预期，家当链估值再度压缩。3月中旬不才逛策动下纯碱估值企稳，近期跟着下逛转弱，估值再度压缩。

　　【众空逻辑】本周，邦内豆粕现货价值正在分别中一连大幅下跌，依然重要基于邦内的家当身分，而非外盘的策动。钢联数据估计，我邦5月进口大豆到港近1000万吨，6月约1100万吨，7月约1050万吨。重大的进口大豆到港预期，依然连续压制豆粕现货价值与基差报价；其余，各区域豆粕现货价值紧跟该区域重要油厂开停机情形调解。比如，东北及华北区域本周重要油厂停机，导致周初豆粕现货价值不跌反升，不过华北、山东及华南区域因开机较为平常豆粕价值连续走弱。

　　5.12中美团结声分明示，之前美邦对中邦商品新征收的125%的闭税，撤消了91%，暂停了24%（90天），那么只保存了10%新增闭税，这里不包含中美闭税题目升级前的底子闭税一面，这么这算美豆闭税是23%。

　　【买卖战术】市集预期5月有近1000万吨大豆到港，6月及7月近1100万吨，于是估计5月豆粕现货价值希望承压，进而压制豆粕期货价值，但因期货价值自身较现货偏低，倡议恭候压力开释完毕。其余闭怀91价差能否希望走扩。

　　中美经贸干系的一面修复，对中加经贸干系走向提出了题目，间接压制菜系价值，闭怀豆菜粕邹扩的机遇。

　　【危害提示】闭怀中美接下来洽商的细节，闭怀美豆气象情形，闭怀邦内家当到船和开停机。

　　【众空逻辑】本周，跟着美邦与环球重要经济体睁开洽商以及获得的现实性发展，邦际原油价值明显反弹，外围对植物油板块的压制分明消退；

　　中期来看，棕榈油进入时令性增产周期削减了植物油板块的利众题材，对植物油板块价值连续组成压制。短期闭怀棕榈油产量、出口高频数据对行情的扰动。

　　闭怀EPA对美邦2026年生物燃料布置推动的速率及同比提拔的幅度，对豆油的影响。

　　【买卖战术】暂停植物油空单（规避外围气氛修复危害），一连持有众豆棕价差套利单。

　　【危害提示】闭怀中美闭税战略落地细节，闭怀EPA2026年生物燃料掺混战略，闭怀棕榈油高频数据。

　　【众空逻辑】4月份的闭税战略报复带给棉花的影响较大，但正在价值上提前兑现。正在低估值影响下，棉价于新低后开启反弹。近期闭税战略迎来回暖，且中美洽商超市集预期，刺激价值进一步上行。但家当面迎来需求淡季，且闭税战略扰动下，棉花供需面仍显露提供安定而需求偏弱的体例，再加上宏观面利空也未统统扫除，于是棉花短期以反弹应付，之后以区间震撼应付，更大的上涨须要新的驱动涌现。后期闭怀战略面和宏观经济端的变化，以及棉花真正的供需蜕变（更加气象）。

　　供需层面，环球营业流向仍偏紧，且印度出口正在连续，于是咱们以为原糖庇护区间震撼走势。巴西甘蔗增产预期较强，但气象变量仍存，且巴西可浮动糖产量区间较大，遵从4100万吨掌握的糖产量预估，则环球如故庇护过剩体例。

　　闭怀原糖05合约交割情形，市集估计交割量将到达200万吨，大都来自于巴西中南部。

　　【众空逻辑】东北举动中央主产区，价值显露坚挺。深加工企业为保证粮源供应，主动上调收购价值，通过价值上风锁定当地粮源，有用压迫外流景象；同时，储存粮轮换以高溢价成交，进一步加强市集看涨预期。其余，潮粮已基础售罄，自然干粮源供应节律放缓，营业商普通持挺价惜售心态，众重身分鞭策产区价值稳步抬升。华北区域显露阶段性供应严重体例，山东深加工企业门前到货车辆连续低位停留。为填充库存，企业纷纷提价收购，直接拉动现货价值上行。从进口数据来看，2024年1-3月玉米进口量26万吨，同比锐减97%，进口量的大幅退缩叠加深加工企业抢收原料等身分，为价值修筑坚实撑持。

　　口岸库存处于高位，此中北港库存508万吨、南港库存150.3万吨，重大的现货库存对价值变成压制。与此同时，期货市集新仓单注册量加快伸长，本周仓单总量达197,605手，周环比添加28,942手，巨量仓单进一步加剧市集供应预期。需求端以刚性采购为主，饲料企业众按需补库，采购主动性有限。跟着小麦与玉米价差连续收窄，小麦正在饲料配方中的替换上风愈发觉显，挤占玉米消费空间。其余，深加工企业受本钱压力影响，长久处于亏蚀形态，对高价玉米原料回收度较低。口岸高库存、巨量仓单积存与饲料需求疲软的众重限制下，玉米价值上行有压力。

　　【危害提示】眼前市集显露区域供应机闭失衡的明显特点，南北两港凑集了市集重要货源，而华北、东北区域庄家余粮已处于史乘低位，区域供应严重场面连续加剧。产区供应端的收紧态势，对价值变成了较强的底部撑持，但口岸及销区库存仍处于高位运转，又限制市集上行空间。后续需中心闭怀口岸库存去化进度，若去库不足预期，价值反弹动力将连续疲软。

　　【众空逻辑】生猪市集产能指向供应趋松预期犹存，趋向偏空体例未改，但产能震撼有限、养殖端低价惜售、二育滚动、低价屠企入场愿望仍存，各方感情仔细，贫乏十分行情底子。期货各合约差别水平贴水响应周期实时令性预期，近月仍以基差修复逻辑为主，远月合约恭候现货破局验证弱预期能否以及奈何兑现。跟着气温回升，前期累库压力开释预期升温，节后需求惯性回落。若无外力驱动，远月感情的好转亦有赖于近端利润的退缩。但五一节前盘面开释一面压力，节后现货一连横盘博弈，连续闭怀养殖端出栏及二育心态，盘面价值偏低资金感情扰动更为分明。